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股票期权越来越受青睐,众机构期待制度完善

经过9年的发展,中国股票期权市场越来越受市场关注。

11月8日,在2024年上海证券交易所国际投资者大会上,多位与会嘉宾表示,股票期权对提升市场效率、优化风险管理、增加投资机会和促进产品创新等方面都发挥着关键的作用,是股票和ETF生态系统的一个重要角色。

经过几年的发展,股票期权市场已取得一定成效,但也还有较大的完善空间。多家机构人士建议,进一步丰富期权品种,未来可渐进式推出行业ETF期权、个股期权;适当降低一些特定策略的保证金;拓展行权价格覆盖范围;引入更多类型的机构,包括海外中长期资金。

内外资眼中的ETF期权

2015年2月,我国首个场内期权产品——上证50ETF期权正式上市交易,实现了场内股票期权“零”的突破。之后,上交所沪深300ETF期权、中证500ETF期权和两只科创50ETF期权合约品种陆续上市交易。截至目前,上交所共有5只股票期权品种,覆盖四大主要宽基指数。

同时,上交所推动跨境指数化投资,今年推出了境内首批投资沙特市场的跨境ETF产品。

“我们也看到上交所的股票ETF在沙特证交所上市,这是我们良好合作的第一步成果,将来有更多的机会让两个交易所、两个市场充分利用,更好合作。”沙特交易所集团上市发行部负责人Nasser AlAjaji称。

据Nasser AlAjaji观察全球市场,ETF生态系统发生了较多变化,投资者对ETF的关注由被动转向更为主动,也对ETF期权有了更多需求,需要更多的对冲工具。

“ETF以及整个生态系统,可以让我们有非常精确而多元化的方式来进行组合投资,ETF期权的推出又扩大了这个功能,扩大了投资者的可能性,可以建立更多元化的资产组合,以更好地对冲风险。”Flow Traders亚太区首席执行官Fabian Rijlaarsdam称。

ETF不管在国际上,还是在中国国内,都成为投资者较为青睐的一个投资产品。申万宏源证券证券投资委员会副主任、固定收益外汇商品事业部总经理杨睿分析称,期权作为金融市场重要的风险管理工具,具有稳定相关市场、提高定价效率、降低交易成本的重要作用,有利于促进整个金融市场创新发展,尤其是在产品创设和交易策略的丰富方面。

ETF期权作为期货和衍生品市场一个重要的工具,给整个期货行业也带来了较多新机会。

“ETF期权是重要的资本市场衍生工具,期货公司从事ETF期权相关的业务,天然地可以跟资本市场的交易者建立起更为紧密的联系。这为期货公司更好地发挥多元业务优势、拓展服务客群打开了空间,为期货行业带来了非常难得的发展机遇。”中信期货公司总经理王小果说。

当然也存在较多挑战。在王小果看来,主要体现在两方面,一是投资者教育,ETF期权在理解和运用层面相对复杂,需要加强投资者教育和投资者保护工作;二是人才方面,对期货公司如何快速持续培养专业人才也提出了更高要求。

基金公司则是作为现货市场代表机构发言。博时基金投资决策委员会专职委员于善辉说,期权的推出,可以提升现货的流动性和吸引力,以及有利于改善产品的风险特征,对长期资金的吸引起到重要作用。

国内股票期权有何完善空间?

股票ETF期权是国际资本市场成熟的衍生工具,在我国发展时间并不长,其组合应用较为复杂,既是管理风险的工具,如何趋利避害,发挥好其独特的作用,成为市场各方关心和探讨的一大问题。

若推出个股期权或者个股期货等衍生品,对不同类型投资者有哪些好处?作为国际参与者,Fabian Rijlaarsdam认为应该分两个方面来看,从做市商的角度来看,这是额外的机会,能够更好地对冲风险,打造整个ETF体系;从投资者的角度而言,需要用好期权,以免受到市场冲击,同时投资者可以利用这些工具打造投资组合以灵活性应对市场演变。

那么,就市场组织者而言,又应如何防范个股期权和个股期货的内幕交易?“这是我们时刻担心的一个问题,我们主要有两大做法:一是从监管角度,我们会看哪些属于内幕交易,怎么打击和预防这种违规行为;二是从技术角度,我们会紧密对一些不规律的行为进行监控,关注到相关问题之后,会进行调查和研究。”Nasser AlAjaji称,还需要对发行方、投资者等做好管理和教育。

针对境内期权市场的参与人数仍比较有限这一问题,如何做好期权方面的投教工作成为市场的一大关注点。

杨睿认为,不同的投资者对金融工具的运用和认知有不同的过程,可以定向输出投教,包括基础知识、风险管理案例、工具应用等。另外,可以分层推动,先从机构投资者入手,因为机构投资者参与之后,市场的厚度包括交易量、透明度会持续提升,也有利于进一步吸引更多其他类型的投资者参与进来。

于善辉站在公募基金的角度分析称,首先行业内的市场参与者对期权的认知度还有待进一步提高;其次,公募基金按照合同约束,需要事先跟投资者说清楚未来的产品设计情况;三是市场剧烈波动过程中,期权的成交量同步放大,表明用这个工具的投资者较多,作为大规模现货的持有者,公募基金也应该将期权工具用得更充分,从而形成有效的定价发现功能。

股票期权市场的发展时间并不长,已取得一定成效,但也还有较大的完善空间。

于善辉提出两点希望,一是品种可以再丰富一些;二是适当降低一些特定策略的保证金。

就期权品种的拓展,杨睿具体建议称,未来行业ETF期权,甚至个股期权,在合适的时候也可以渐进式推出,这有助于提高做市能力。

另外,杨睿提出两个期待,一是能否进一步拓展场内期权合约期限,因为场外期权时间期限基本上是一到两年,而场内期权最长9个月,在用场内期权对冲场外期权之时,在时间上存在割裂;二是未来是否可以拓展行权价格覆盖范围,因为在一些极端时候,行权范围没有办法完全覆盖现货标的波动的价格区间。

除了上述建议外,王小果认为,在交易者参与度方面,可以引入更多类型的机构,包括海外中长期资金;在开户门槛方面,可以持续优化;具体产品设计分析方面,熔断机制、行权价的距离等参数还有调整优化的空间。

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